光大期貨：12月26日金融日報

股指：

昨日，A股市場震蕩回落，Wind全A下跌0.8%，成交額1.29萬億元，煤炭、銀行板塊表現居前。大小盤指數繼續分化，中證1000下跌1.13%，中證500下跌0.93%，滬深300上漲0.05%⠯𜌤𘊨퉵0上漲0.29%。市場近期主要加碼特別國債擴大發行規模的預期。近期公布的經濟數據中，政策大力引導的汽車、家電等消費領域整體偏強，社零其他分項相對較弱；房地產投資等宏觀數據仍未見明顯好轉。周五公布的LPR數據維持不變，符合市場預期。但市場對於明年繼續降息仍存在較強的預期，這是因為“適度寬鬆的貨幣政策”更可能在價格領域加碼。目前，市場對於價格因素對經濟的影響以形成共識，可以預計未來將有更多增量政策出台，直到修轉價格回落的趨勢。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠杆的進程，核心在於名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊後，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低於名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。

國債：

國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.05%，10年期主力合約跌0.06%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.04%。公開市場方麵，央行昨日縮量續做3000億元MLF，中標利率維持2%，較到期量1.45萬億元大幅縮量1.15萬億元。另外，逆回購操作量1923億元，操作利率為1.50%不變，當日有3886億元逆回購到期，淨投放1047億元。銀存間質押式回購利率漲跌互現。1天期品種報1.3714%，漲2.86個基點；7天期報1.5564%，漲6.19個基點。短期來看，2025年貨幣政策適度寬鬆的定調引發市場做多情緒高漲，預期先行推動10年期國債收益率快速下行，與OMO利差快速收窄至20BP左右。在央行降息尚未落地的情況下，當前市場對於貨幣政策轉向帶來的利多預期已經得到充分釋放。同時在穩增長政策效果持續顯現的情況下，短期債券市場缺乏額外的利多因素。整體上，當前債市存在不理性定價現象，市場須理性看待國債收益率走勢，短期警惕利多出盡之後的回調風險。

貴金屬：

隔夜倫敦現貨窄幅震蕩，上漲0.05%至2618.02美元/盎司；現貨震蕩偏弱，上漲0.15%至29.674美元/盎司。美聯儲降息25基點後，利率點陣圖顯示明年降息次數砍半至兩次，鮑威爾表示“接近或已到達”放緩、暫停降息的節點，未來降息將需要通脹取得新的進展。海外聖誕假期來臨，金融市場多數休市，外匯市場表現平淡，美元和比特幣小幅走低，黃金表現企穩。年尾來臨，市場表現偏平淡，市場缺乏明顯的多空矛盾，市場也在靜待特朗普正式入主白宮以及後續可能在政策和地緣方麵的進展，在此期間黃金或維係高位震蕩走勢。